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　　【20250808】生猪：战略影响近弱远强

　　不雅点小结

　　中枢不雅点：区间颠簸   从母猪存栏以及仔猪降生数据同等到环比来看，三季度及四季度商品猪供应是较为充裕。近期政府执续冷漠去产能及降体重，从市集信息以及现货价钱走势来看，生息端在这方面有一定正反馈恢复，但基于当今生息端并莫得达到深亏，加上需求旺季缓缓莅临，因此短时进行大幅度的去产能不施行，但仔猪及母猪价钱走低，集团企业主动减产母猪产能，至少从市集厚谊面是利多远期。

　　投入8月以来现货价钱执续低迷，主若是8月以来新增可出栏商品猪量较大，其次在政府带领下，在传统的二育旺季，二育较为严慎，集团企业也主动铁心出栏体重，保管泛泛出栏节拍。从往年数据来看，投入8月天气放心转凉，末端需求也会奴婢环比小幅走高，特别是8月下旬以后，在学校开学以及中秋节备货的提振下，需求环比增量将较大，在近期压栏及二育较为严慎的情况下，预期8月下旬之后的供需相较8月初的供需宽松进度将达到有用缓解，因此预期8月中下旬以后现货价钱会放心小幅回暖，这亦然2509合约处在一定升水的原因。

　　举座来看，8月以来二育以及压栏严慎以及需求淡季新增产能较大，现货价钱较为低迷，但近期严慎的压栏以及二育，将减缓三季度后半段的供应压力，至于冬季需求旺季的供应压力需要看国庆之后二育及压栏情况。主力合约的升水以及撑执更多来自于，需求旺季以及战略性中永恒去产能的利好，因此市集近期呈现近弱远强的花样。但简直转换中永恒产能较为充裕的近况，照旧需要市集疏浚，7月以来诚然生猪期货重点上移，但不宜过度高估战略性带来的去产能幅度以及价钱反弹的高度，远期合约可把上方整数关隘算作压力关隘。中永恒仍以区间颠簸操算作宜，单边的话可多寻找盘面低估的契机，因时代面以及基本面的表面逻辑是利多远期的。

　　期货合约月差：反套  跟着中永恒生猪产能是放心加多合理化，加上二育厚谊下降，以及11月是需求端旺季，可关心9-11反套契机。

　　期货合约2511：区间颠簸  中永恒供需结构并莫得较大变化，关心上方压力

　　供给面：偏空  生息端供给较为充裕

　　需求面：中性  末端需求放心回暖

　　冻品库存：中性  冻品库存变化幅度幅度有限

　　战略厚谊：偏多  战略带领去低效产能，宏不雅厚谊回暖

　　生息利润：中性  自繁自养及外购仔猪生息利润较小

　　基差：中性  2511合约需求增量的升水体现，基差相对合理

　　行情追忆

　　期现价钱追忆

投入8月气温放心走低，末端需求也投入放心小幅加多阶段，宰杀企业开机率举座呈现小幅高涨趋势，但8月生息端供应较为充裕，在政府得带领下，难以通过压栏以及二育增重转换短期供需宽松近况，因此8月以来现货价钱保管相对低迷景象。截止到8月7日，河南郑州地区现货均价为13.98元/公斤，较月初下降0.3元/公斤。因政府带领减产，降体重的音尘利多远期，本周主力以及远期期货价钱呈现反弹趋势。

　　仔猪母猪价钱追忆

8月以来仔猪现货价钱执续偏弱颠簸，一方面是从往年法例看，8月以后是仔猪补栏的淡季，其次是政府带领减产以及对将来猪价并未格外乐不雅。截止到2025年8月7日，河南地区15kg仔猪的均价为35.37元/公斤，较上周同时下降1元/公斤；受仔猪价钱下降以及战略带领去产能，8月以来二元母猪现货价钱大幅回落，截止到8月7日二元母猪（50kg母猪）价钱1613元/头，较8月初下降15元/头，从仔猪及母猪的价钱走势来看，市集补栏积极性下降，利于减缓中永恒的供应压力。

　　资讯

上半年，猪牛羊禽肉产量4843万吨，同比增长2.8%，其中，猪肉、牛肉、禽肉产量差别增长1.3%、4.5%、7.4%，羊肉产量下降4.6%；牛奶产量增长0.5%，禽蛋产量增长1.5%。二季度末，生猪存栏42447万头，同比增长2.2%；上半年，生猪出栏36619万头，增长0.6%。2025年上半年，寰宇生猪出栏量达36619万头，较旧年同时增长0.6%。二季度末，生猪存栏量为42447万头，同比增长2.2%。

从重生仔猪看，2025年1-5月我国重生仔猪数目也呈现不时环比递加的趋势，环比增幅差别为1.57%、0.60%、0.60%、1.80%、0.50%，而2024年12月-2025年5月寰宇重生仔猪数目比上年同时增长9.9%，按6个月育肥周期臆想，本年6-11月份生猪出栏将缓缓增多。一季度寰宇猪饲料产量已处于比年来的峰值，仔猪、育肥猪等饲料同比增长在10%控制，也响应出后期生猪供应加多的态势，预测2025年肥猪上市量将加多4%控制，全年猪价可能下行10%-20%。据农业农村部监测，6月份寰宇5月龄以上的中大猪存栏量比上个月镌汰了0.8%，预示着7、8月份的生猪出栏量将有所减少，故意于猪价踏实和生息盈利。预测2025年肥猪上市量将加多4%控制，当今能繁波幅收窄，下半年或仍保管低波通谈，但下半年出栏水平的趋势或已成明牌，干系预测称2025年全年猪价可能下行10%-20%。 一季度寰宇猪饲料产量已处于比年来的峰值，仔猪、育肥猪等饲料同比增长在10%控制，也响应出后期生猪供应加多的态势。

发改委条目大型集团猪企罢手加多能繁母猪存栏、出栏体重铁心在120kg、不饱读舞销售二育猪。由于生猪价钱正处于下行周期，且能繁母猪存栏量减少传导至商品猪需要10-12个月时分，发改委在2026年上半年之前基本不会修正生猪战略。董事长秦英林在官方会议上曾经清楚了其落实产能调控的主要作念法。在曾经减少17万头的基础上，权术再减少13万头，到年底前减到330万头。下调肥猪出栏均重。当今头均重125公斤，比5月末下降5公斤，权术7月底降至123公斤，8月底降至120公斤。铁心二次育肥。从6月初起，全面罢手向二次育肥客户销售肥猪。新但愿在6月份曾经示意，公司严控销售历程，对商品猪只开宰杀类检疫票，分歧二次育肥客户渠谈销售商品猪。7月23日，农业农村部开会定调“严作风控产能”，中枢动作即是“合理淘汰能繁母猪、严控新增产能”，官方方向直指将能繁母猪存栏量调减至3900万头。

　　供给端分析

　　能繁母猪存栏趋向踏实

统计局等五部和谐髻布2024年6月末能繁母猪存栏4042万头，月度环比加多0.02%，同比加多1.2%；钢联数据炫耀7月能繁母猪存栏量为环比高涨0.1%，同比高涨3.5%，涌益数据炫耀5月能繁母猪存栏量环比高涨0.0%，同比高涨4%。从统计局季度数据来看，1-6月份能繁母猪存栏数据相对其他征询机构数据是相对偏低的，从趋势来看，旧年9月之后能繁母猪环比窄幅颠簸，但举座产能依然呈现执续小幅加多的趋势。中永恒来看，在政府的带领下，母猪产能预期趋向踏实。

　　出产指数举座保管踏实

7月出产指数举座保管高位颠簸，不同盘算有小幅波动；配种分娩率为80%，环比下降0.05个百分点；当月仔猪成活率为91.80%，较上月下降0.09个百分点；育肥出栏成活率为92.34%，环比下降0.1个百分点。当今商品猪出栏以及仔猪出售均有一定的利润空间，生息端保管泛泛出栏节拍，虽有中永恒减产能的预期，但短期市集保管相对踏实，因此7月出产性能举座保管踏实。

　　仔猪降生数目环比加多，保管高位水平

钢联样本企业走访数据炫耀，2025年6月仔猪降生量554万头，环比加多2%，同比加多11%。2025年6月降生的仔猪对应的是12月以及次年1月出栏的商品猪，从仔猪的环比增量来看，四季度可出售商品猪数目呈现环比加多的趋势。

　　预期8月月度出栏环比加多

已公布的上市企业2025年7月商品猪（包含仔猪）出栏1356万头，其中商品猪出栏1190万头，环比减少8%，同比加多20%。不错看出本年以来集团企业的出栏限制举座仍在推广景象，这也跟旧年三季度集团企业集体压栏，出栏节拍较慢，而本年三季度以来压栏厚谊相对较弱揣测。

钢联的数据炫耀，7月样本限制化企业权术出栏1300万头，实质销售1256万头，完成率96.6%。7月初因现货价钱反弹，市集缩量出栏意愿较强，中下旬出栏节拍泛泛，因此部分企业未完成出栏权术。凭据出产周期推算，限制化企业8月可应出栏商品猪量较7月实质出栏量环比加多，且7月部分商品猪推迟到8月出栏，因此预期8月实质出栏量将环比大于7月出栏量。

　　标肥价差再度走低

截止到8月7日，寰宇标肥猪价差均价-0.45元/公斤，较7月初同时下滑0.2元/公斤。8月以来标肥价差再度走扩，主若是集团及限制化企业泛泛出栏，市集标猪供应较为充裕，但6月以来压栏以及二育意愿较差，肥猪相对偏少，加上战略对二育不饱读舞，二育厚谊较为严慎，预期三季度肥猪供给压力较小，标肥价差执续低于往年水平。

　　生息利润再度回落，猪粮比跌至二级预警线以内

截止到2025年8月1日自繁自养盈利43元/头；外购仔猪生息盈利-116元/头，7月中下旬以来生猪价钱呈现执续回调，生息利润也奴婢回落，其中因一季度补栏仔猪价钱较高，外购仔猪利润低于自繁自养的利润，曾经扭盈转亏，而自繁自养的模式举座处在小幅盈利中。

截止到7月30日，猪粮比价为6.05，略低于国度法律评释三级收储预警线6：1，处在二级预警以内，但需要不时三周处在5：1-6：1之间，才会视情况收储，短期国度暂不会进行收储疏浚价钱。

　　需求端及库存分析

　　开工率窄幅颠簸走高

截止到8月7日，宰杀企业开工率27.18%，较上周同时高涨0.2个百分点，同比涨3.27个百分点。当今举座处在需求淡季，但7月中下旬以来跟着现货价钱执续小幅颠簸回落，宰杀企业开机率以及日度宰杀量呈现举座小幅高涨，从往年数据来看，宰杀开机率及宰杀量昭彰回暖是在8月中下旬以后，跟着学生开学以及天气转凉，末端需求放心回暖。短期末端需求仍以小幅偏强颠簸为主。

　　冻品肉库存及宰杀利润较为踏实

截止到8月8日国内重点宰杀企业冻品库容率为17.44%，较上周同时下降0.01个百分点。当今冻品库存举座水平仍处在近几年同时低位，主若是市集对将来生猪价钱并不看好，况且宰杀利润并未有用改善，因此宰杀企业分割入库的意愿并不彊，加上夏日储存资本加多，宰杀企业并未有分割入库的动作，库存举座保管沉稳。

永远来看较低的冻品库存会对猪肉价钱有一定的撑执，但需宰杀企业以为猪肉价钱跌至不错分割入库资本，并对预期相对乐不雅，粗略说低冻品库存只对猪肉价钱很低时撑执才会昭彰，凭据宰杀厂刻画，入冻品价钱基本在14元/公斤。可是若本年上半年执续悲不雅，入冻品价钱或将更低，预期在13元/公斤。

　　出栏均重执续小幅回调

截止到8月4日，涌益数据炫耀寰宇际三元生猪出栏均重为126.98公斤，较上周同时下降0.5公斤；截止到7月18日，农业部数据炫耀生猪宰后均重为91.3公斤，较上周同时下降0.2公斤。从出栏体重数据来看，7月中旬出栏体重以及宰后均重数据小幅下滑，这主若是上政府执续带领集团企业降重，加上对将来预期并不是格外乐不雅，生息端并莫得较强的压栏意愿，因此出栏体重小幅下滑。同比来看，出栏均重略高近几年均线位置，从标肥价差以及现货价钱相对坚挺来看，当今出栏体重对后期形成的供应压力有限。跟着天气转凉，也来到传统的贴秋膘季节，但当今政府对出栏体重管控较为爱重，市集难以出现较强的压栏节拍。关心8月出栏体重走向，若出栏体重执续下降，后期供应压力将会较大缓解。

　　价差及基差分析

　　2509合约基差及2511合约基差颠簸回落

7月是需求淡季，生息端保管泛泛的出栏节拍，举座呈现阶段性宽松的花样，从近期压栏及二育较为严慎以及末端需求放心回暖来看，2509合约处于小幅升水景象，是相对合理。跟着2509合约放心投入交割月，2509合约的波动受现货价钱波动影响较大。

因前期市集对远期过度悲不雅，远月合约前期被低估，在战略带领减产、控体重以及宏不雅厚谊的利多要素的鼓舞下，加上2511合约是需求旺季合约，2511合约价钱重点举座上移，基差颠簸回落。从中永恒产能较为充裕，盘面需求旺季升水空间放心结束，估值趋向合理。因去产能是势在必行，远月期货高涨幅度较大时，产业套保意愿加多，会加多生息端的压栏意愿，利空远期，因此在产能较为充裕的大环境下，远月高涨幅渡过大时，随之风险也会加多。

　　数据开端：紫金天风期货讨论所

　　作家：姜振飞  

　　从业阅历证号：F03143941

　　交往征询证号：Z0022201

　　揣测样式： jiangzhenfei@zjtfqh.com

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背负裁剪：李铁民